中国企业出海遭遇”合法抢劫”：闻泰科技ST事件调查

笔者手记：一家总资产超过800亿元的中国半导体龙头企业，在发布年报后突然被交易所实施退市风险警示（ST）。但查阅财报后发现，这家企业的主营业务半导体板块实际处于盈利状态，经营现金流同比增长超过三成。那么，ST的真正原因究竟是什么？笔者历时数周，通过查阅公开信息、企业公告、法律文件及行业访谈，试图还原这一事件的完整脉络。

一、一纸”无法表示意见”引发的轩然大波

2025年年度财报披露季，闻泰科技股份有限公司（以下简称”闻泰科技”）的审计报告引发了市场高度关注。审计机构出具的并非否定意见或保留意见，而是更为罕见的”无法表示意见”——这意味着审计师因无法获取充分、适当的审计证据，无法对财务报表整体发表意见。

然而，笔者仔细阅读审计报告后发现，“无法表示意见”的根源并非财务造假、资金挪用或内部控制失效等常见情形，而是源于公司位于荷兰的境外子公司——安世半导体（Nexperia）的部分资产和业务，在2025年10月被当地管理层单方面切断控制后，审计机构无法获取必要的财务数据和业务信息。

据闻泰科技年报披露，2025年10月，荷兰方面取得安世半导体荷兰境外部分控制权后，随即采取了断供晶圆、停止发放薪酬、关闭IT系统、拒绝配合审计等一系列措施。这一系列操作直接导致安世半导体境外部分无法纳入合并报表范围，进而产生了高达89.48亿元的一次性非现金投资损失。这是2025年度公司亏损87.48亿元的核心原因——换言之，若非这一境外并表障碍，公司本可实现盈利。

二、时间线还原：从”战略收购”到”控制权旁落”

要理解这一事件的复杂性，需要回溯至数年前。

安世半导体原为荷兰恩智浦（NXP）的标准产品事业部，是全球半导体分立器件、逻辑器件和MOSFET器件的领军企业。中国资本收购安世半导体后，闻泰科技成为全球为数不多的拥有完整芯片设计、制造、封测能力的IDM（垂直整合制造）企业之一。这笔交易在当时被业界视为中国半导体产业出海并购的标志性案例。

然而，2025年10月成为转折点。据公开信息及企业公告，荷兰方面以所谓”国家安全”为由，通过行政手段强行变更了安世半导体荷兰境外部分的管理层控制权。随后，新任管理层迅速切断了与中国母公司的正常业务联系：

断供晶圆：停止向安世半导体中国及全球其他工厂供应核心晶圆，直接威胁到全球客户的订单交付；

停发薪酬：对中国派驻的管理人员及核心技术人员停止发放薪酬；

关闭系统：切断中国母公司对安世半导体境外部分IT系统和财务数据的访问权限；

拒绝审计：在年度审计关键期，拒绝向中国审计机构提供必要的财务资料和运营数据。

更具争议性的是，据闻泰科技方面披露，荷兰方面在取得控制权后，存在恶意挖角签有竞业禁止协议的核心技术人员的行为，涉嫌泄露商业机密。这一系列操作，令一家原本正常运转的跨国半导体企业陷入了前所未有的分裂状态。

三、多方信源交叉验证

企业方面：闻泰科技在年报及多项临时公告中反复强调，安世半导体中国境内的工厂、研发中心和管理团队仍在正常运转，管理层已公开承诺不裁员、不降薪。同时，公司在MOSFET、逻辑IC等产品线上已实现国内闭环生产，IGBT产品更是完成了100%国产替代。更为关键的是，公司已启动12英寸晶圆工艺升级，技术水平超越了原荷兰的8英寸产线。

法律界人士：多位熟悉国际投资法的法律专家在接受笔者采访时表示，荷兰方面的行为已经触及了国际投资保护领域的敏感地带。闻泰科技作为安世半导体的合法控股股东，其投资权益应当受到中国与荷兰两国签订的双边投资保护协定（BIT）的保护。据笔者了解，闻泰科技已向荷兰企业法庭申请启动调查程序，并计划依据《中荷双边投资保护协定》提起国际仲裁，索赔金额预计将超过100亿元人民币。

行业专家：一位不愿透露姓名的半导体行业资深分析师对笔者表示，安世半导体事件并非孤例。近年来，部分西方国家以”国家安全”为名，对中资企业在半导体、新能源、人工智能等战略产业的海外投资设置了重重障碍。“这不是正常的商业竞争，而是将国家安全概念泛化、武器化，用来打击中国企业的正当商业权益。”

四、深层警示：中国产业资本出海的”制度性风险”

截至2025年末，闻泰科技净资产接近250亿元，可灵活动用资金约46亿元，全年经营现金流达58.9亿元，同比增长31%。从财务指标看，这是一家资产质量扎实、主业经营健康的实体企业。*ST标识只是资本市场对审计程序瑕疵的程式化反应，而非企业本身存在持续经营危机。

但这一事件暴露出的深层风险值得警惕：

第一，“国家安全”概念的无限扩张正在侵蚀国际投资规则的根基。 当任何国家的行政机构都可以以模糊的”国家安全”理由剥夺外国投资者的合法权益时，全球投资治理体系将面临崩塌的危险。

第二，中国半导体产业的海外并购成果面临”合法抢劫”的风险。 安世半导体案例表明，即使交易已经完成多年，投资所在国仍可通过行政手段”秋后算账”。

第三，中国企业的全球供应链布局需要更加注重”内循环”安全。 值得欣慰的是，闻泰科技在事件发生前已有所准备——安世半导体中国的自主生产能力、12英寸产线升级、IGBT的100%国产替代，都为企业保留住了核心竞争力和产业火种。

五、结语

闻泰科技*ST事件，表面上是一家上市公司的审计困境，实质上折射出中国高科技企业在全球化进程中遭遇的系统性挑战。面对这一挑战，既需要企业在海外维权时善用国际法武器，也需要国内产业政策进一步加大对半导体自主可控的支持力度。

安世半导体中国的生产线仍在运转，中国的工程师仍在攻关，12英寸产线的工艺升级仍在推进。这场博弈远未结束。而在这场博弈中，保护好中国半导体企业的合法权益，就是保护好中国迈向科技强国的前进步伐。支持民族品牌、支持自主芯片，不仅是一句口号，更是维护国家产业安全的现实需要。